焦点快看：晶澳科技加大布局N型高效电池

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首创证券（601136）董海军

晶澳科技（002459）预计2022年实现归母净利润48-56亿元，同比增长135.45%-174.69%；扣非归母净利润48.2-56.2亿元，同比增长160.99%-204.31%。其中预计2022Q4实现归母净利润15.1-23.1亿元，同比增加108%-218%，环比-5%-45%；实现扣非归母净利润15.8-23.8亿元，同比增长105%-209%，环比-2%-48%。业绩超出市场预期。

出货量维持稳定增长，单瓦盈利超预期增长。公司凭借着自身品牌优势及卓越的全球营销服务网络，深耕海内外市场，实现光伏组件出货量和营收规模的大幅度增长。此外，公司不断加强技术创新，积极投入新产能建设，实现降本增效。叠加汇率变动等积极因素，报告期内公司业绩取得持续增长。预计公司2022年组件出货量约为40GW，Q4受益于美国地区出货比重提升及海外运费下行，叠加三季度产能爬坡完成带来的非硅成本的下降，组件端单瓦盈利水平超预期增长。

新技术产能落地，2023实现量利双升。2023年上游原材料降价缓解成本压力，配合下游高价在手订单，组件端盈利修复。根据公司规划，2023年底组件产能将超过75GW，硅片、电池产能是组件产能的80%左右，其中N型高效电池产能将达到27GW以上，新技术产能的落地将助力公司享受超额收益，预期2023年实现量利双升。

海外一体化持续加速，可转债募资助力N型产能建设。公司持续加强海外一体化建设，已在马来西亚、泰国、越南等国家和地区积极布局产能建设，2023年1月公司宣布将在美国投资6000万美元建设组件工厂，预计于2023Q4投产，年产能2GW，美国工厂的建立将助力公司在美国市场的快速发展，全球市占率有望继续提升。另一方面，公司拟发行可转债，募集资金不超过100亿元，用于补充“年产10GW高效电池和5GW高效组件项目”和“年产10GW高效率太阳能电池片项目”的资金，这些项目均用于生产N型电池、组件产品。公司积极提升N型硅片、电池片和组件的产能规模，有助于抓住产品技术迭代的历史性机遇，奠定N型产品产业化发展的领先优势。

预计公司2022-2024年归母净利润分别为52.7亿元/80.5亿元/103.8亿元，对应PE为29.5/19.3/15.0倍。我们维持对公司“买入”的投资评级。

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